中國企業最近3年的跨境并購已經超過千億美元，在戰略擴張和資本增值的驅動之下，盡管市場波瀾不斷，但企業出海“初心不改”。
近日，鄭煤機（601717，SH；00564，HK）收購國際巨頭博世起動機與發電機業務的交易接近尾聲。在外界再次感嘆中國企業吞并跨國巨頭核心業務的同時，站在這場交易背后的國際精品投行華利安(Houlihan Lokey) (NYSE: HLI)也在自己的案例薄上增加了濃墨重彩的一筆。
不同于幾年前佳兆業、江西賽維等債務重組的經驗，華利安越來越重視中國上市公司背后的跨境并購市場。在近日舉辦的一場主題為“新時代下的海外并購”的研討會上，華利安董事總經理兼中國區總裁陳為民對于即將落定的鄭煤機并購交易津津樂道。
然而，在云集了國內知名海外并購中介機構的研討會上，中國企業“出海”的困境成為議論的焦點。盡管數據顯示超過一半的中國企業海外并購未能如愿，有著多年并購經驗的陳為民顯得頗為樂觀，他在接受《每日經濟新聞》記者專訪時改變了3年前的看法，認為“海外并購盛宴已經開始”、“中國買家正在逐步專業化，但仍需做功課”。
跨境并購盛宴已經開始
2016年，中國并購市場達到歷史高位，中國企業跨境并購成為市場亮點，達到歷史最高值1831億美元，2017年上半年有所回落。短期趨勢的變化，直接受境外直接投資政策調整的影響。身處其中，陳為民對此感受非常直觀。
“雖然有短期的變化，比如資金問題等等，但是從整個趨勢來說，有兩個因素仍是客觀存在的：企業本身戰略發展的需要，加上資本增值的需求，這兩個需求都是我國發展這么多年以后非常明顯的。”陳為民因此認為，中國企業越來越多的參與跨境并購，這個趨勢肯定會更明顯。
而3年前，陳為民曾在公開演講中認為，當時中國企業的跨境并購盛宴“談不上”，“好戲還在后面”。如今，市場變化，陳為民的感受也隨之改變。
“現在來說，肯定是開始了，很多企業都想著做并購，這是企業發展的重要選項。”甚至有許多尚未上市的公司也找到陳為民，希望在其幫助下，未來也能夠開啟跨境并購。
不過，在陳為民看來，整個并購領域及具體的跨境并購上，“盛宴”雖然已經開始，但時間仍不長，遠未到歐美市場的成熟階段。
根據商務部統計，2016年我國境內投資者累計實現對外投資1701.1億美元，同比增長44.1%。跨境并購熱潮中出現的一些非理性投資，引起了我國外匯管理部門的重視，并對中國企業海外投資加強監管。
對于海外體育文化類標的的并購，陳為民認為，雖然這一類屬于“負面清單”內容之一，但由于買方的具體情況不一，如果確為同類公司希望擴展海外市場，公司可以與監管機構溝通。不過，如果并購純粹是資金的概念性質，那可能會面臨一些限制。
中國買家“功課做得不夠多”
據商務部報告顯示，至今為止超過50%的中國企業海外并購不成功；中國企業的海外項目只有13%處于盈利可觀狀態，63%處于非盈利或虧損狀態。
對于提高并購成功率，陳為民表示，財務顧問與企業“一把手”的交流非常重要。在并購過程中，暢通的溝通非常必要，一方面提升效率，另一方面，也避免接手“湊熱鬧的”、“哄抬物價”之類的競標。
海外標的遇到中國買家會提高價格嗎？陳為民表示并不盡然，“從統計數字來看，中國買家在這個整個并購市場中的影響力也是剛剛開始”。很多項目競標初期吸引了一眾中國公司參與，但隨著競標流程推進，很多中國買家逐漸退出，直到融資等各方面準備都完成的階段，才會體現出中國買家的身份。
從陳為民的經驗來看，無論國內并購還是跨國并購，其實都近乎人性的博弈。在這場博弈中，中國買家正在經歷一個愈加專業化的過程。
即便如此，相對于海外，陳為民認為中國買家的差別在于，并購一開始的時候，從戰略考慮上面，功課做得不夠多，有些時候在特定的時間節點上，反應比較遲鈍，應對不夠專業化，顯得有些三心二意。
中國境外投資者遇到的普遍問題中，不熟悉國際交易結構、不能有效利用外部顧問、沒有清晰的國際投資戰略或計劃，是常出現的問題。因此，對于中國企業的跨境并購，陳為民的建議是，從并購開始就需要明確定位，后期如何運營、整合、增值，企業也需要在并購開始就仔細研究，最終當然也體現在報價里。“這是必須要做的功課，越早越好。”
參與海外標的的競標，最終結果體現在報價上。陳為民認為，通過財務顧問前期的綜合分析和判斷，“我們的目標是，要比第二家出價高，但不能高太多，大概5%~10%，因為出價太高則意味著成本升高，并購后的經營、管理都會有更大的壓力。”
在陳為民看來，價格談判自然是投行顧問給企業客戶增值最明顯之處，但這一目標的實現，不僅僅來自“討價還價”的談判技巧，其技術基礎是不斷完善的財務模型。跨境并購項目通常錯綜復雜，投行顧問基于財務模型，分析項目的風險回報總和，最后以企業能接受的方式深入淺出地呈現出來。